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“没有理由说中国资本市场和GDP在世界的权重相差这么远。长期来看流通市值加权的方式并不能够代表一个国家在全球经济中相对长远的地位。”国际市场A股配置权重为何偏低？数据显示，投资新兴市场的共同基金对A股的配置权重目前仍然处于低位，这也是偏保守的。倪天赐指出，“根据MSCI的研究，从历史数据来看，加入中国A股的新兴市场是很合适的策略，整个风险状况是下降的，相反将中国A股从新兴市场组合中拿掉的话组合的波动反而加大。”

中国改革走过40年，现在确实到了总结中国的改革哲学的时候了。中国传统文化对改革的影响，绝不只是锻造了中国人勤劳、节俭、务实等性格特点，更重要的是在传统文化中沉淀形成的包容性思维方式和哲学观念，影响着人们对待不同改革方法的认知方式，并最终形成了中国改革不走极端、兼收并蓄的混合形态。显然，贯穿于改革过程的“包容型智慧”，在中国历史上有着源远流长的谱系，它最早的表述就是孔子总结提炼的“中庸”。

与此同时，多位业内人士积极看多A股，融通基金邹曦表示，A股或已走过最困难时期，牛市终将到来。相信牛市终将到来，未来的牛市将表现出与历史截然不同的形态。首先，投融资体制效率提升，市场在资源配置中发挥更大的作用，为牛市的启动奠定坚实的基础。其次，强力的逆周期刺激政策在未来很难出现，经济很难进入强劲增长状态。未来，市场走势将更为平缓，A股历史上“牛短熊长”的格局可能发生改变。

（一）企业盈利边际触底，经济逐步企稳可期利润增速环比改善，业绩边际企稳。从利润来看，全部A股2019Q3归母净利润累计增速为7.16%，环比2019Q2增速小幅提升0.09%。剔除金融板块后，净利润累计增速为-1.54%，环比2019Q2增速提升0.14%。从收入来看，2019Q3全部A股营收累计增速8.81%，环比下降0.70%，全部A股非金融营收增速为7.80%，下降0.7%。整体来看，A股营收增速下降，但降幅收窄，利润增速边际企稳。我们预期盈利整体触底在2020年1季度能够实现。

所谓ESG投资，即不以传统方法采用的财务状况、盈利水平、运营成本和行业发展空间等因素来评价上市公司，而是将环境、社会和公司治理等因素纳入到投资的评估决策中，并以社会公益、环境保护和公司治理优秀的企业为投资对象。倪天赐特别提及了ESG投资的溢价情况。“中国ESG投资策略在过去5-10年间呈现了较高的风险溢价收益。”

而人民银行在学习四中全会精神的会议中提出对于2020年重点工作的安排，其中提及“改进和完善金融宏观调控，强化宏观审慎管理，加快推动金融供给侧结构性改革，不断扩大高水平金融开放，继续打好防范化解重大金融风险攻坚战，牢牢守住不发生系统性风险的底线。”金融供给侧结构性改革，我们认为主要有三方面的影响。其一，降低实际利率水平。此举是为实体经济降低成本，对于需求的恢复是有利的。但从银行角度，资产端收益率的下滑将边际降低息差，银行在承担相同违约风险的情况下，盈利降低。其二，扩大权益融资比重。在杠杆率较高，需求下行和鼓励科技创新的背景下，权益融资无刚性兑付利息、风险偏好较高、持续期限长的优势就突显出来。为权益融资服务的券商，特别是投行能力强的券商将成为受益的重点。其三，资金供给的改革。对外是引入外资，这同时也是对外开放的要求，QFII额度取消，外资持股比例限制取消，未来外资在市场的定价能力将进一步上升，且外资的影响力已经在2019年的A股市场中尽显。对内是社保、保险以及年金等长线资金的进入力度加大。核心资产、盈利稳定、高分红、高股息率的行业以及个股将是优选方向。