蓝井优太的《前辈》

二是在管理环节方面，增加了对风险识别、计量、监测和控制等各环节具体操作规定。三是在风险缓冲方面，梳理了风险缓释的不同层次，金融企业应适当采取资产证券化、购买保险、运用套期保值类金融衍生工具等方式规避风险，对准备金计提问题作了进一步明确和统一。

【关键词】合理充裕不是“大幅放水”，也不是“全面宽松”，货币政策边际宽松不代表政策转向“近期几次重要会议明确了宏观政策进行前瞻性微调和精准施策的调节方向。对此，市场上有人解读为‘大幅放水’和‘全面宽松’是很不恰当的。”交通银行首席经济学家连平说。

但是如果在1980年购买了美国标普500指数，那么持有到现在的回报率高达25倍。而从1979年到2018年，美国GDP总量大约增长了8倍，而BEA公布的美国企业利润增长也在8倍左右。为何美股的回报率远远好于经济增长和企业盈利的表现？答案就在于购买价格足够便宜。1980年初，标普500指数的PE估值仅为7.4倍，而标普500指数的最新PE估值大约为20倍。也就是说，1980年初的美股几乎是以历史最低价在大甩卖，而在当时购买美股，不仅享受了之后高达8倍的经济和企业盈利增长，还有接近3倍的估值提升，所以带来了高达25倍的指数回报，而且这还不考虑股息的分红收益。

对有前两款规定情形的金融机构直接负责的董事、高级管理人员和其他直接责任人员，反洗钱行政主管部门可以建议有关金融监督管理机构依法责令金融机构给予纪律处分，或者建议依法取消其任职资格、禁止其从事有关金融行业工作。以下为原文：责任编辑：贾振飞 2031864307

弗雷泽表示，“欧元明显的失败是它是一个严重不完整的货币联盟。它只是由一些货币所需的机构设立的。这就是成员国的政策错误，例如对减少赤字的不必要的激进立场，如2011年的加息造成的该地区出现大规模萧条。”在债券收益率飙升和愈加脆弱的情况下，2012年7月，当时欧洲央行行长马里奥·德拉基（Mario Draghi）发表了他现在声名狼藉的“不惜一切代价”演讲，意欲“拯救”欧元。

与1月相比，依然是贴现率驱动的“慢牛抬头”，方向一致但斜率更扁平，上涨结构有不同。“信用分层”造成信用预期对股市流动性的下沉力度不够，1月风险偏好抬升带起垃圾股炒作，而当前更关注受益于广谱利率下行和盈利预期改善的股票。6．千金难买牛回头，配置自主可控科技+中国优势。1月6日我们发布《全球risk on，A股春季躁动开启》做出重要转变看多A股，随后我们在《金融供给侧慢牛—19年二季度策略展望》中提出三因素将触发A股熊转牛的首个震荡调整期，提供“千金难买牛回头”的配置机会。尽管年初至今沪深300、全部A股、创业板均已分别录得26%/24%/21%的不俗涨幅，但我们判断熊牛转折，当前A股贴现率下行的驱动力更大（金融供给侧改革驱动），估值扩张盖过盈利探底，估值的扩张力量来自于广谱利率回落+盈利预期稳定，维持两个关键分歧的判断：第一，经济虽然较弱，但上市公司盈利并不很糟糕；第二，本轮贴现率下行的驱动力更大，A股金融供给侧慢牛。7月下旬中央政治局会议对政策的指引是金融供给侧慢牛节奏的重要依据。当前A股股权风险溢价和股债相对回报率均接近04年以来+1X标准差，股票在大类资产配置中依然有吸引力。历史证明：过度看重分子端，可能已错过14-15年牛市，也再次错过19年Q1金融供给侧慢牛启动的甜蜜期。触发二季度调整的三因素皆有不同程度的修复，我们建议利用调整积极布局“金融供给侧慢牛”，配置上和Q1不同的是更聚焦受益于广谱利率下行和盈利预期改善的股票，坚决摒弃垃圾股炒作。建议关注——（1）卡脖子的“自主可控”（半导体、软件、装备制造）；（2）中国优势企业胜于易胜：长线资金偏爱的ROE稳定性“中国优势”（食品饮料、休闲服务、工程机械）；（3）金融供给侧改革供给端受益的头部券商。主题投资关注科创板映射、上海自贸区、国企改革。