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1.3 大类资产配置：股市延续修复，债市中性，商品分化大类资产方面：目前的基础背景：1）经济增长，下行分歧不大，核心分歧在于下行幅度以及持续时间，在地产韧性以及基建兜底的情形下，经济缓慢下行持续时间可能拉长，而且随着社融数据的超预期，经济下半年企稳预期增强；2）流动性在信贷上的扩张已是大势所趋，但是货币向信用的传导需要明确的降息信号，密切追踪社融增速是否持续企稳且结构是否优化；3）政策和市场风险偏好，政策目前仍较为积极，逆周期对冲力度加大，风险偏好角度重点关注中美贸易的变化，时间点在3月底4月初。股市目前仍界定为估值修复驱动的反弹行情，后续是否演绎为牛市需要关注两点：一是政策利率是否存在巨大的下行空间，二是经济预期是否存在修复；债市由于社融增速的企稳回升中性配置，商品目前分化较大，国内层面黑色由于信贷投放力度加大以及经济预期修正，存在上涨空间，原油前期上涨后化工品存在阶段性机会，贵金属和工业金属目前和美元的负相关性较强。

股期标的联动走升上周以来，郑糖期价出现加速反弹，主力1909合约最高一度升至5369元/吨，创下2018年6月15日以来新高，最新收报5364元/吨，本月以来累计上涨6.28%。A股方面，近期糖业股表现也较为突出。4月以来，截至上周五收盘，中粮糖业、ST南糖、粤桂股份累计分别上涨21.33%、24.12%、12.13%；同期上证综指涨幅为3.17%。

另一方面，公司存货不断攀升，同期存货金额分别为2.45亿元、2.80亿元、2.97亿元。2018年底存货占公司流动资产的26.42%，而应收账款6.11亿元，这两项合计占流动资产的80.78%，至2019年三季度末，两项合计占流动资产比例升至81.13%。

他们都在立目标日本首相安倍晋三在1月1日发表的新年感言中提及修改《宪法》。政知道（ID：upolitics）发现，有媒体统计，这是2014年以来，日本再次在新年感言中直接提及修宪。同时，安倍称，在去年启动的幼儿教育和保育免费化外，今年春季还将以低收入家庭为对象开始高等教育免费化，强调“对肩负未来的孩子们的将来大胆投资”，期望正面挑战少子化和老龄化。

北京师范大学中国收入分配研究院执行院长李实对记者进一步指出，经测算，调整最低工资针对的低收入群体在整个就业人口中的比重仅有5%左右，如果考虑到部分企业执行并不到位，受到影响的群体可能更少，而且提高最低工资并不能成为“扩中”的唯一手段，提高低收入群体还需多方施策。

流动性角度来看，准备金率仍有下调空间但是降息预期可能过高。从货币政策出发，逆周期对冲力度加大，李克强总理在1月初提出包括全面降准、定向降准、逆回购、创新金融等工具来释放流动性，降息并未纳入到政策讨论的范畴，但是市场有一定的降息预期，降息的掣肘因素主要是下半年物价存在不确定性特别是食品、人民币汇率稳定的压力以及美联储利率工具的不确定性。从流动性量价角度来看，由于1月份社融增速出现拐头，但是结构一般，后续需要关注1季度社融增速以及结构，利率角度短期利率包括银行间拆借回购利率以及票据直贴利率仍在下行过程中，长期利率如10年期国债收益率底部有所抬升。