98堂

盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润30.87、41.86和55.40亿元，同比增速分别为6.38%、35.60%和32.36%；分别实现每股收益2.81、3.82和5.05元；结合同业估值和公司增速，给予2019年 PE 18-20X，对应68.76-76.40元/股，按照1港元=0.88元人民币估算，对应78.14-86.82港元/股，给予优于大市评级。

手机镜头模组：三摄渗透率有望显著提升，公司攫取头部利润。模组产业由技术创新引领盈利周期，2017年下半年开始，双摄趋于成熟，模组竞争开始加剧。舜宇光学是模组产业引领者，具备优异的MOB/MOC封装、三摄、3D等技术，能够最早享受技术革新带来的红利；我们预计2019-2020年安卓三摄渗透率显著提升至10%、25%，舜宇光学镜头模组业务将有望受益。

从整体来看，云计算取代旧有IT部署模式已成为产业共识，尤其是按需付费的公有云更是对IT成本最有效的节省。Gartner研究报告预计，2017年到2020年公有云行业增速将维持在15%以上，2020年将达到3834亿美元的规模，而云代替的总规模也将达到2160亿美元。

短期港股仍处于业绩真空期，中期拐点等待盈利回落幅度确认。2019年以来恒生指数累计涨幅8%，在全球主要市场指数中涨幅相对领先。从行业表现来看，工业（涨12%）、地产（涨11.4%）、资讯科技（涨9.7%）、消费品制造业（涨9.6%）涨幅居前，而公用事业（涨3.7%）、金融业（7.2%）、电讯业（涨8.4%）板块相对涨幅较小。1月南下资金额度为-12.5亿，较2018年12月的40亿小幅回落，并且远低于2016-2017年南下资金月均值216亿。2月以来全球股市逐渐从1月的集体躁动走向基本面验证，但与美国近期年报密集披露不同，目前（截至2/8）港股上市企业中业绩披露比率仍低，2350家港股上市公司中仅148家披露18年年报，恒生指数50只成分股中仅4家企业披露年报，3月份后港股将进入年报密集披露时期。短期港股仍处于业绩真空期，关注中国经济基本面数据以及中美谈判进展对其的影响。中期看，18/2月以来港股持续调整，影响调整的重要因素之一是港股盈利回落，全部港股累计净利润增速从2017年28.8%回落至2018Q2的9.2%，目前港股净利润增速仍在回落过程中。这轮盈利筑底特征类似2002-05年期间，即W型筑底。这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度，现在是二次探底回落过程中，我们预计右侧底在2019年二、三季度。从估值角度来看，这轮恒生指数PE（TTM，下同）从16/2的9.6倍升至18/2最高的13.6倍，在港股近期最低点（2018/10/30的恒生指数24540点）PE最低回落到为10倍，已经达到历史估值核心区间下轨（10-18倍），处于1973/5年以来从低到高12%分位。对比港股历史底部时期，港股1980年以来几次市场底部PE（TTM）分别是1987年12月7日1895点的11.3倍、1998年8月13日6545点的8.1倍、2001年9月21日8894点的13.1倍、2008年10月27日10676点的8.3倍、2016年2月12日18279点的7.9倍，这一轮恒指最低点（2018/10/30日24540点）的估值也已处于历史底部，对比历史港股估值优势凸显。港股短期仍处于业绩真空期的躁动阶段，右侧拐点需等待盈利回落幅度确认。2018年以来港股高股息股大幅跑赢大盘，而且历史上港股调整时高股息股表现更好，筑底期高股息股是较好策略，详见前期报告《港股简单实用策略：高股息策略-20170829》。

背肌集群在人体的所有肌肉群中并不是唯一的最大最强壮的肌肉群。它是由许多的肌肉所组合在一起的复杂的肌肉群，包括背阔肌、斜方肌、大圆肌、菱形肌、冈下肌、竖脊肌等肌肉。因为构成肌群的肌肉众多，使得背肌的锻炼就要考虑很多的因素。针对不同的组成肌肉要有不同的锻炼的方式方法和动作。重新定义你的完美倒三角背部，你若背肌迷人盛开，妹子必然争锋而来。

进入70年代，由于对人工智能的乐观期望，人们开始尝试一些不切实际的研发目标。然而，接二连三的失败导致AI系统一直停留在玩具阶段，难题并没有随着时间推移而被解决，人工智能遭遇了首次低谷。20世纪80年代，专家系统成为AI研究的焦点，人工智能开始从理论研究走向实际应用。随着专家系统在医疗、化学、地质等领域取得成功，人工智能又迎来了新的一轮高潮。